Palavra da Gestão

Comentário do Gestor

O mês de março ficou marcado pela forte aversão ao risco decorrente da continuidade da guerra no Irã, que se consolidou como o monotema do período e o principal driver dos mercados. Como esperado, tivemos uma manutenção da política monetária pelo Fed e BCE diante da preocupação com o cenário prospectivo inflacionário e elevado nível de incertezas globais. A ida e vinda dos noticiários de um potencial acordo de cessar-fogo, além das mensagens descruzadas do governo americano e representantes iranianos elevou a volatilidade diária dos ativos de risco. Diante dos fatos, tivemos um mês de fortes perdas para as principais bolsas em NY: S&P (-5,09%), Nasdaq (-4,75%) e Dow Jones (-5,38%).

No cenário doméstico, apesar da forte aversão ao risco no exterior, o mês de março registrou um novo ingresso de capital estrangeiro de R$ 11,7 bilhões na B3, elevando a entrada acumulada para R$ 53,4 bilhões no primeiro trimestre. Com isso, tivemos certa resiliência do Ibovespa, em oposição a peers globais, em função do país ser net exportador de petróleo, além de estar melhor encaminhado para continuidade do afrouxamento monetário, mesmo que em menor patamar, que já tem resultado em trajetória de queda da inflação, permitindo ao Bacen continuar a redução da taxa Selic. No cenário macro, tivemos do lado positivo o CAGED de janeiro, produção industrial, vendas no varejo, volume do setor de serviços, confiança do consumidor e PMIs, contabalanceado  pelo IBC-Br de janeiro, CAGED de fevereiro, taxa de desemprego e piora na dívida líquida do setor público,aumentando de 65,0% para 65,5%.

O IPCA de fevereiro apresentou alta de 0,70%, ligeiramente acima das projeções e acumulando 3,81% em 12 meses. Já o IPCA-15 apresentou alta de 0,44% em março, sendo uma forte surpresa negativa (projeções do mercado eram 0,29%), marcando alta de 3,90% no acumulado de 12 meses. O boletim Focus divulgado pelo Banco Central apresentou revisão altista para a projeção do IPCA deste ano: ajuste de 3,91% há 4 semanas para 4,36%, leve ajuste para 2027 (de 3,80% para 3,85%) e para 2028 (de 3,50% para 3,60%), assim como a manutenção no patamar de 2029 (3,50%). Já para a taxa Selic, nova revisão altista para a projeção deste ano, encerrando em 12,50% (ante 12,13%), e manutenção nos patamares de 2027 (10,50%), 2028 (10,00%) e 2029 (9,50%).

Diante da expectativa de um prolongamento do conflito no Irã e do fechamento do Estreito de Ormuz, com potencial choque inflacionário e menor expectativa de afrouxamento monetário por parte do BC, a curva de juros real apresentou abertura ao longo do mês de março, sobretudo nos vencimentos a partir de 2029, além de fechamento nos vértices mais curtos. Dessa forma, os índices IMA-B 5 e IMA-B renderam 1,39% e 0,17%, respectivamente.